ETF a replica sintetica per un accesso efficace ai mercati globali
Riepilogo
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Comunicazione di marketing per clienti professionali
In sintesi:
- Gli ETF sintetici possono offrire un accesso efficiente ad alcuni mercati.
- In alcuni casi, possono offrire una replica più accurata dell'indice.
- A complemento degli ETF fisici, possono svolgere un ruolo importante nella costruzione del portafoglio.
Gli Exchange-Traded Fund (ETF) hanno rivoluzionato il modo in cui gli investitori accedono ai mercati, offrendo trasparenza, accessibilità ed efficienza in termini di costi1. Sebbene la maggior parte degli investitori abbia familiarità con gli ETF a replica fisica, in cui il fondo acquista e detiene i titoli sottostanti, gli ETF a replica sintetica costituiscono un'alternativa che, in alcuni casi, può offrire una replica dell’indice più efficiente o accurata. In qualità di primo emittente europeo di ETF sintetici2, Amundi ritiene che questa modalità di replica possa rivelarsi, in alcuni casi, particolarmente interessante per gli investitori.
In questo articolo, illustriamo quando e come può essere utilizzata in modo più efficace3.
Gli ETF a replica sintetica in breve
Gli ETF a replica sintetica, noti anche come ETF swap-based, utilizzano derivati, in genere swap total return con una controparte, per replicare la performance di un indice. Questa struttura talvolta solleva interrogativi, ma la realtà è che nell'ultimo decennio il quadro normativo europeo in materia di replica sintetica è stato notevolmente rafforzato grazie a una maggiore vigilanza normativa e all'adozione di migliori pratiche da parte degli emittenti di ETF sintetici.
Tutto ciò ha contribuito ad aumentato la solidità e la trasparenza degli ETF sintetici, che sono diventati strumenti essenziali per accedere ad alcune esposizioni di mercato in cui la replica fisica potrebbe essere meno efficace o praticabile.
Un campo di applicazione più ampio della replica
Una delle caratteristiche principali degli ETF a replica sintetica è che possono replicare praticamente qualsiasi tipo di indice. La replica fisica è semplice quando un indice è molto mirato o molto liquido, ma diventa più complessa quando un indice è molto ampio, talvolta con migliaia di componenti, o quando include titoli di difficile accesso
Gli ETF sintetici, al contrario, offrono un’esposizione tramite uno swap, che consente di replicare l'indice in modo più fedele ed efficiente. Ciò può tradursi in uno scostamento minore rispetto all’indice di riferimento, anche in mercati più complessi o meno accessibili.
Beneficiare delle dimensioni e dell’esperienza delle controparti
Nel contesto della replica sintetica, la controparte dello swap, solitamente una grande banca d'investimento, può essere in grado di procurarsi titoli a condizioni più favorevoli rispetto a quelle di un ETF a replica fisica. Grazie alle loro dimensioni, presenza globale ed esperienza, le controparti possono spesso accedere ai mercati in modo più efficiente, negoziare a costi inferiori o beneficiare di condizioni fiscali più favorevoli. Tutte condizioni che, nell'ambito della replica sintetica, possono essere trasferite all'ETF, che può quindi offrire una performance potenzialmente superiore a quella di un ETF fisico equivalente.
Casi in cui gli ETF a replica sintetica possono apportare più valore aggiunto
Esistono diverse esposizioni per le quali gli ETF a replica sintetica presentano spesso un interesse aggiuntivo rispetto agli ETF a replica fisica.
Esposizione ai mercati emergenti
Gli indici dei mercati emergenti di singoli paesi e regioni possono essere difficili da replicare fisicamente. Molti di questi mercati sono di difficile accesso, talvolta meno liquidi, più costosi da negoziare o richiedono operazioni locali specifiche, come l'apertura di conti nel paese interessato, la negoziazione in valuta locale o la gestione di regimi fiscali complessi. Alcuni impongono anche restrizioni alla proprietà straniera.
Utilizzando gli swap, gli ETF a replica sintetica possono superare questi ostacoli, offrendo un'esposizione efficiente a questi mercati senza la complessità operativa e normativa.
Esposizioni azionarie statunitensi e globali
La tassazione dei dividendi è un elemento essenziale da tenere in considerazione nel contesto delle azioni statunitensi. Gli ETF replicati fisicamente sono generalmente soggetti a una ritenuta alla fonte dal 15 al 30% sui dividendi delle azioni statunitensi, a seconda della domiciliazione del fondo.
Gli ETF a replica sintetica possono tuttavia beneficiare di un trattamento più favorevole quando replicano un indice cosiddetto “qualificato” come l'S&P 5004.
In questi casi, la controparte dello swap può trasferire quasi il 100% dei dividendi, il che può migliorare la performance netta potenziale dell'ETF rispetto a un ETF fisico equivalente. Questa differenza in termini di trattamento dei dividendi è stato un fattore determinante per la domanda di ETF sintetici esposti ai principali benchmark statunitensi.
Esposizioni alle azioni europee
Anche i mercati europei possono essere costosi da replicare fisicamente a causa degli elevati costi di negoziazione e investimento. Anche in questo caso, gli ETF sintetici possono essere potenzialmente più competitivi. I costi di creazione degli ETF a replica sintetica possono essere particolarmente interessanti, rendendoli un modo efficace per accedere alle azioni europee.
Considerazioni relative ai rischi e gestione delle controparti
Naturalmente, gli ETF sintetici richiedono alcune considerazioni che gli investitori devono valutare, in particolare il rischio di controparte, poiché l'ETF si basa su uno swap con una banca d'investimento. Tuttavia, la normativa europea (OICVM ed EMIR) impone misure rigorose di riduzione del rischio, tra cui un livello massimo giornaliero di rischio di controparte e una garanzia (collateralizzazione) giornaliera5. Queste normative assicurano che gli ETF a replica sintetica operino in un contesto di gestione del rischio solido. In questo contesto, la scelta di un emittente che utilizza un modello “multi-counterparty”, con una rigorosa gestione del rischio del paniere sostitutivo e reset giornalieri, può avere un'ulteriore influenza operativa sulla performance.
Anche la trasparenza è notevolmente migliorata. Oggi, gli emittenti di ETF divulgano generalmente le metodologie di replica, il processo di selezione delle controparti, i livelli di rischio di controparte, la composizione delle garanzie collaterali e forniscono agli investitori le informazioni necessarie per valutare la struttura.
Uno strumento complementare per una costruzione efficiente del portafoglio
Gli ETF sintetici non sostituiscono gli ETF fisici, ma sono strumenti complementari. Per i mercati liquidi e facilmente accessibili, la replica fisica rimane una scelta semplice. Tuttavia, per i mercati o gli indici più difficili da raggiungere, dove il trattamento fiscale o i costi hanno un impatto significativo sulla performance, gli ETF sintetici possono offrire un accesso potenzialmente più efficiente e accurato.
Per gli investitori che desiderano ottimizzare la propria allocazione, è essenziale comprendere entrambi gli approcci. La replica sintetica offre ulteriori opportunità in termini di performance e semplificazione dell'accesso a mercati che altrimenti sarebbero difficili o costosi da raggiungere6.
Conclusione
Gli ETF sintetici sono diventati parte integrante dell'ecosistema europeo degli ETF. Sfruttando l'esperienza delle controparti, facilitando l'accesso a mercati complessi e sbloccando un trattamento fiscale potenzialmente favorevole, offrono agli investitori una soluzione efficace per cogliere potenziali performance.
In un contesto in cui la competitività, la precisione e la trasparenza sono fondamentali, gli ETF sintetici non devono essere trascurati. Sono più di una semplice alternativa alla replica fisica, sono uno strumento potente che offre la possibilità di costruire il proprio portafoglio in modo diverso.
1. Investire comporta dei rischi. Per ulteriori informazioni, consultare la sezione Rischi riportata di seguito.
2. Fonte: Amundi, Bloomberg. Dati al 22 settembre 2025.
3. Le opinioni espresse sono di Amundi, alla data del 06/10/2025 e sono soggette a modifiche.
4. Ai sensi della normativa statunitense “871(m)”, alcuni contratti derivati che fanno riferimento a indici “Qualificati” possono beneficiare di un trattamento fiscale più favorevole.
5. UCITS: “Undertakings for Collective Investment in Transferable Securities“ – Direttiva europea 2014/91/EU. EMIR: “European Market Infrastructure Regulation” – Regolamento No 648/2012
6. Investire comporta dei rischi. Per ulteriori informazioni, consultare la sezione Rischi riportata di seguito.
RISCHI DELL’INVESTIMENTO
È importante che i potenziali investitori valutino i rischi descritti di seguito e nel Documento contenente le informazioni chiave ("KID") del fondo e nel Prospetto disponibile sul nostro sito www.amundietf.com.
RISCHIO DI PERDITA IN CAPITALE - Gli ETF sono strumenti di replica. Il loro profilo di rischio è simile a quello di un investimento diretto nei titoli che compongono l’indice sottostante. Il capitale è interamente esposto a rischio e gli investitori potrebbero non recuperare l'importo inizialmente investito.
RISCHIO CONNESSO AL SOTTOSTANTE – I titoli che compongono l’'indice sottostante di un ETF possono essere complessi e volatili. A titolo di esempio, gli ETF con un'esposizione ai mercati emergenti presentano un rischio di potenziali perdite più elevato rispetto a un investimento nei mercati sviluppati, poiché essi sono soggetti a numerosi rischi imprevedibili relativi ai mercati emergenti.
RISCHIO DI REPLICA - Gli obiettivi del fondo potrebbero non essere conseguiti a causa di eventi inattesi nei mercati sottostanti, i quali inciderebbero sul calcolo dell'indice e sulla replica operativa del fondo.
RISCHIO DI CONTROPARTE - Gli investitori sono esposti ai rischi derivanti dall'utilizzo di uno swap OTC (over-the-counter) o del prestito titoli con la/e rispettiva/e controparte/i. Le controparti sono istituti di credito il cui nome è riportato nel sito web del fondo amundietf.com. Conformemente alla normativa UCITS, l'esposizione alla controparte non può superare il 10% del patrimonio complessivo del fondo.
RISCHIO DI CAMBIO - Un ETF potrebbe essere esposto al rischio di cambio qualora sia denominato in una valuta diversa da quella dei componenti dell'indice sottostante che sta replicando. Le fluttuazioni dei tassi di cambio possono dunque avere un impatto negativo o positivo sulla performance.
RISCHIO DI LIQUIDITÀ - I mercati ai quali è esposto l'ETF possono presentare un rischio. Il prezzo e il valore degli investimenti sono legati al rischio di liquidità dei titoli dell'indice sottostante. Gli investimenti sono soggetti a rialzi e ribassi. In aggiunta, sul mercato secondario la liquidità è fornita da market maker operanti sulle borse valori su cui è quotato l'ETF. In borsa, la liquidità può essere limitata a causa di una sospensione del mercato sottostante rappresentato dall'indice sottostante replicato dall'ETF, di un errore nei sistemi di una borsa valori o di altri operatori di mercato, oppure di una situazione di mercato o evento anomalo in fase di contrattazione.
RISCHIO DI VOLATILITÀ - L'ETF è esposto alla volatilità dei mercati principali rappresentati nell’indice sottostante. Il valore di un ETF può cambiare in modo rapido e imprevedibile e può potenzialmente registrare forti variazioni sia al rialzo che al ribasso.
RISCHIO DI CONCENTRAZIONE – Gli ETF possono selezionare gran parte delle loro attività all'interno di un emittente, un settore, azioni o obbligazioni, una regione o un paese specifico, per il loro portafoglio. Quando le regole di selezione sono estese, il portafoglio può essere più concentrato e il rischio distribuito su un numero limitato di titoli. Ciò può comportare una maggiore volatilità e un rischio di perdita più elevato.
INFORMAZIONI IMPORTANTI
Questa è una comunicazione di marketing per clienti professionali.
Si prega di consultare il Prospetto e il KID dell’ETF prima di prendere una decisione finale di investimento.
Il presente materiale è destinato esclusivamente all'attenzione delle controparti professionali e qualificate, come definite nella Direttiva MIF 2014/65/UE del Parlamento europeo che agiscono solo ed esclusivamente per conto proprio. Non è rivolto ai clienti al dettaglio. In Svizzera, è destinato esclusivamente agli investitori qualificati ai sensi dell'articolo 10, paragrafo 3, lettere a), b), c) e d) della Legge federale sugli investimenti collettivi di capitale del 23 giugno 2006.
Le informazioni contenute nel presente documento non sono destinate alla distribuzione e non costituiscono un'offerta di vendita o una sollecitazione di un'offerta di acquisto di titoli o servizi negli Stati Uniti, o in nessuno dei loro territori o possedimenti soggetti alla loro giurisdizione, a o a beneficio di qualsiasi US Person (come definita nel Prospetto dei Fondi o nella sezione dedicata alle menzioni legali su www.amundi.com e www.amundietf.com). I Fondi non sono stati registrati negli Stati Uniti ai sensi dell'Investment Company Act del 1940 e le quote/azioni dei Fondi non sono registrate negli Stati Uniti ai sensi del Securities Act del 1933.
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